8月过去，多个零食物牌上市公司发布了2025年上半年业绩演讲，来伊份转盈为亏，良品铺子的吃亏进一步扩大，洽洽食物的净利润同比下降超七成。正在老牌企业承压之际，2022年才进入量贩零食营业的万辰集团实现迸发式增加，营收225。83亿元，同比增加106。89%；归属于上市公司股东的净利润为4。72亿元，同比增加50358。80%。从成本看，2025年上半年，万辰集团停业成本200。07亿元，同比上涨104。84%；发卖费用6。97亿元，同比添加104。84%；办理费用、财政费用、所得税费用取研发投入均有分歧程度的上涨。从营收看，2025年上半年，万辰集团营收225。83亿元，同比增加106。89%。进一步拆解营业布局，量贩零食营业贡献了223。45亿元营收，占集团总营收的98。95%，同比增加109。33%，成为业绩增加的绝对从力。
而量贩零食营业的收入来历有三：批发供货（也即向加盟商发卖产物）、门店发卖、其他。从财据看，这一营业的绝大部门收入源于给加盟商供货。2025年上半年，万辰集团通过向加盟商发卖产物获得218。10亿元的收入，同比增加112。56%，占总营收的96。58%。
向加盟商发卖产物的收入，取加盟商数量、门店数量间接挂钩——越多加盟商开店，向万辰采购的首批货款、日常补货量就越多，收入天然随之上涨。从门店数量看，截至2025年6月，万辰集团门店数量达1。54万家，对比2024年同期，净增8727店，同比增加131。47%。
而门店数量越多，正在面临上逛厂家时，就有越强的集中采购议价权。于是能够看到，本年上半年，万辰集团的零食产物毛利率为11。49%，较上年同期添加0。62%。这正在量贩零食行业曾经是一个不错的数字。做为对比，合作敌手鸣鸣很忙的门店数量约为1。44万家，毛利率连结正在7。5%摆布。正如上文所言，加盟商对其而言至关主要，而加盟商最关心的即是投资报答，这取门店业绩和建店成本互相关注。万辰集团虽未透露其门店营收，不外，按照门店的月均收入贡献和加盟商所获得毛利率倒推，2024年上半年，加盟门店月停业额约32。20万元，到2025年上半年则降至29。57万元，同比下降8。16%。且这一下滑趋向取门店扩张速度呈反向关系，拓店越快，单店收入被稀释得越较着。
而加盟商面对着“收入降、成本升”的双沉挤压。开设一家好想来门店，不含房租、人工等，前期需要投资约50万元，包罗2万元金、13万元拆修费、13万元设备费、18万元首批货款、4万元其他费用等。
按月均停业额29。57万元、毛利率20%估算，而好想来要求门店面积达120平以上，且需配备4-6名员工，这意味着硬性成本无法压缩。月房钱至多需要1万元，人工月薪按4000元计较，水电杂费按3000元计较，据此推算，加盟商月净利润约3。01万元，若按50万元初始投资计较，回本周期约17个月。但这还只是“抱负环境”。跟着量贩零食赛道的成长，优良门店点位越来越少，“抢铺” 现象愈发遍及——加盟商为抢夺优良点位，往往会抬高房钱，进一步推高成本；若碰到客流下滑、发卖额不及预期，回本周期可能拉长至2年以上，以至呈现吃亏。加盟商是现实的，当这一营业无利可图时，天然会离去。上半年，万辰因运营缘由封闭的门店达259家，同比增加131。25%。一是本身加密，区域集中渡过高，本身分流严沉。万辰的门店结构高度集中于华东地域，截至2025年上半年，华东区域门店数超8700家，占总门店数的56。80%，并且还正在加密，2024年同期，华东门店数量为4093家。这种“单点饱和”的扩张策略，间接导致内部合作加剧。以南京秦淮区为例，面积约49。11平方公里，常住生齿约74万，已结构“万辰系”门店（好想来、吖嘀吖嘀等）超20家，平均每2。45平方公里就有1家，部门门店间距不脚1公里，消费者步行10分钟即可达到两家同品牌门店，客流被严沉稀释。
二是同业加密，量贩零食赛道吸引了大量玩家涌入，除万辰外，鸣鸣很忙等品牌均正在加快拓店。艾媒征询数据显示，2021岁尾，国内量贩零食门店总数只要2500家摆布，2022年门店数量约1。3万家。而截至2023年10月，中国量贩零食店数量却冲破了2。2万家。特别正在县城，更是构成“五步一岗、十步一哨”的合作款式。壹览贸易查询发觉，正在广西某个常住生齿不脚10万的城镇，至多有10家量贩零食门店，且多分布于城镇从干道，门店间比来距离不脚300米。
三是其他渠道加密，量贩零食的焦点客群是逃求“性价比”的消费者，而这一客群同时也是保守商超、线上团购、立即零售等渠道的方针用户，多渠道合作进一步分流客流。而跟着门店密度提拔、发卖额被稀释，加盟商盈利难度正正在加大。上半年，万辰因运营缘由封闭的门店达259家，同比增加131。25%。一旦加盟系统呈现大规模盈利坚苦，万辰的供应链规模取议价劣势也可能随之。要晓得，量贩零食的盈利逻辑是“大牌引流+白牌盈利”—— 通过低价发卖可口可乐、乐事等大牌产物吸引客流，再靠毛利率更高的白牌产物赔本。但白牌产物的出产尺度、品控能力参差不齐，成为食物平安问题的高发区。黑猫赞扬平台上已呈现多起关于好想来产质量量的赞扬。
同时，快速扩张也令加盟店监管难度加大。国度企业信用消息公示系统显示，2024年5月，市大名县好想来食物店由于存正在“食物出产运营者撕毁、涂改日常监视查抄成果记实表，或者未连结日常监视查抄成果记实表至下次日常监视查抄”的违法行为，被大名县市场监视办理局罚款8000元；同月28日，另一店因违反明码标价、未按标价买卖，被处以2000元罚款。为支持扩张，万辰正“高欠债” 运营。据8月11日通知布告，万辰拟以13。79亿元现金收购南京万优贸易办理无限公司49%股权。买卖完成后，公司资产欠债率估计飙升至90。97%，处于极高程度。高欠债不只会添加利钱收入，还将加剧偿债压力，若将来现金流呈现波动，可能激发财政风险。
更环节的是，食安现患、加盟商闭店、高欠债这三大风险并非孤立存正在—— 一旦加盟商大规模闭店，营收下滑会放大高欠债压力，而食安问题可能进一步加快客流流失，构成 “风险闭环”。要晓得，这些风险并非孤立存正在。一旦加盟商因盈利坚苦而大规模闭店，不只会间接冲击万辰的营收，其供应链规模劣势也将遭到挑和，进而减弱其向上逛的议价能力，可能导致成本上升。同时，为快速扩张而累积的高欠债将正在收入下滑时带来现金流压力。万辰集团凭仗加盟模式快速扩张，精准踩中量贩零食的风口，实现了业绩取市值双双飙升。但其背后所躲藏的门店过度饱和、加盟商盈利坚苦、食安现患、商誉减值取高欠债风险，仍然着这家年轻巨头的可持续成长能力。